Como el futuro nadie lo conoce insisto, como cada día, en que en lugar de dar recomendaciones concretas, expondré en este blog los motivos que a mí me hacen pensar si merece la pena comprar o no acciones de Almirall. Por supuesto, hablaré siempre desde el punto de vista del inversor largoplacista que invierte en valor, buscando empresas infravaloradas.

En realidad, si sólo analizara empresas infravaloradas, probablemente ya deberíamos descartarla. La OPV ha salido en el precio intermedio de la banda que se barajaba, y aunque tiene cierto recorrido está bastante bien valorada. Pero si consideramos infravaloración a unas expectativas de revalorización futura, creo que ya no la descartaríamos tan fácilmente, sobre todo en el momento actual. Veamos …

Almirall es una compañía farmacéutica con una buena cartera de productos propios y una intensa labor investigadora. Una cartera diversificada debe agradecer que este sector empiece a tener una representatividad aceptable en nuestro índice bursátil. Faes, Zeltia y Grifols son las otras compañeras de sector, pero con características diferenciales que hacen de Almirall una empresa casi única en la bolsa española. Entre las expectativas positivas está la posible aprobación del Aciclidinium bromide, un fármaco en investigación (está ya en fase III) para el tratamiento de la EPOC (una de las enfermedades crónicas más frecuentes, bueno en realidad engloba un grupo de enfermedades del aparato respiratorio) que en caso de ser autorizada su comercialización, podría suponer un aumento de su precio objetivo de hasta un 50% sobre el actual.

Se conjugan entonces, en este momento, el atractivo de una empresa de un sector defensivo (tras cuatro años alcistas, la vuelta a un mercado bajista convertirá a estas empresas en refugio de inversores), poco apalancada (al tener poca deuda la subida de los tipos de interés no mermará significativamente sus resultados), con beneficios crecientes (el BPA de 2006 superó en un 25% al de 2005), … y la incertidumbre y el riesgo de un acontecimiento que, de ocurrir, hará subir a la acción como la espuma. Pero en esto de la autorización de medicamentos, dada su complejidad, también debemos temernos que al final no sea aprobado. En el peor de los casos, la actual cartera de medicamentos que posee (algunos de todos conocidos como el almax, el ebastel y el Airtal) garantiza beneficios recurrentes.

Hay otras incertidumbres, como la fuerte competencia creciente de los fármacos genéricos o la más que probable rebaja de precios de venta en el futuro de algunos medicamentos en forma de orden dictada por la Administración.

Pero al inversor tranquilo todo eso no debería atemorizarle, una farmacéutica con per 15 no es cara, al ser defensiva no bajará tanto como otras muchas de cambiar el ciclo, y dará dividendos desde el principio (en torno a un 30-40% de su BPA, el resto lo destinará a reservas que permitirán ampliar sus líneas de investigación). Además, aventurarse si tener mucho que perder, ante la posibilidad de una revalorización fulgurante en caso de aprobarse finalmente el Aclidinium, …

Claro, piense también antes de comprar que de no aprobarse puede sufrir durante varios meses bajadas importantes en su cotización. Si concilia bien el sueño aunque temporalmente baje, de forma brusca eso sí, un 20 o 25% en el peor de los casos, probablemente le interese comprar.